2025年中国经济的“成绩单”已经揭晓，全年国内生产总值（GDP）成功跨越140万亿元的门槛 ，实现了5%的年增长率，达到了政府年初设定的增长目标。尽管外部环境复杂多变
，国内供需关系紧张，但工业生产 ，尤其是高技术制造业显示出了强大的韧性
，出口数据超出预期，成为推动经济增长的主要动力 。

根据数据
，第四季度GDP同比增长了4.5%，相较于第三季度有所下降。12月份的数据出现了明显的分化：在供给端 ，规模以上工业增加值同比增长了5.2%
，达到了第四季度的最高点；而在需求端，社会消费品零售总额的增速减缓至0.9% ，全年固定资产投资累计下降了3.8%，这表明内需的复苏基础还需要进一步巩固
。

多家证券公司分析认为
，第四季度的投资和消费部分是由于财政支出节奏的调整，以及“以旧换新
”等政策效应在某些品类上的边际递减。华泰证券指出 ，去年第四季度财政资金可能有所“保留”
，为2026年第一季度的经济“开门红 ”预留了政策空间 。市场普遍预期，随着财政和货币政策的提前发力 ，新一年的经济增长目标将保持在稳健的区间内
。

投资者对最新数据的反应相对冷静
，债市收益率波动不大。中泰证券认为，考虑到“反内卷
”政策导向和价格回升趋势 ，利率进一步大幅下降的空间有限
，市场的关注点将转向2026年的结构性政策实施和内生动能的恢复 。

工业生产成为2025年经济的主要亮点
。东吴证券的研究报告指出，12月份全国规模以上工业增加值同比增长了5.2% ，其中高技术制造业增加值增长了11%
，增速超过整体规模以上工业的两倍。从产品来看，工业机器人和集成电路的产量分别大幅增长了14.7%和12.9% ，显示出新质生产力对经济的支撑作用越来越强 。

值得注意的是
，供给侧结构正在发生变化
。受“反内卷
”政策的影响，一些行业开始减少无序扩张 ，产能增速趋于规范。东吴证券指出
，太阳能电池产能增速已从上半年的18.2%降至12月的-9.7%，新能源汽车产量增速虽然保持在8.7% ，但也低于上半年的水平 。这表明行业正从单纯追求规模转向追求质量和供需平衡
。

出口的强劲也为生产提供了支持。德邦证券的数据显示
，2025年规模以上工业出口交货值同比增长了2.2%，其中铁路、船舶 、航空航天等装备制造行业表现突出 。

消费市场呈现出“服务强于商品”的结构性特征。全年服务零售额增长了5.5% ，明显优于商品零售
。东吴证券分析认为
，这反映了居民消费升级的趋势，从单纯购买商品转向更多样化的服务需求。

“以旧换新 ”政策在年末的效果出现了分化 。通讯器材类受到新品发布和补贴的推动 ，12月零售额同比增长了20.9%，保持了强劲的增长
。然而
，一些较早启动补贴的品类，如家电、汽车 ，在12月面临需求压力
，零售额分别同比下降了18.7%和5%。

此外，消费下沉趋势明显 。12月农村社零增长了1.7% ，高于城镇的0.7%
。华泰证券指出
，地产周期对相关消费链条产生了影响，建筑装潢材料和家具类消费仍然处于低位。

2025年全年固定资产投资下降了3.8%
，其中房地产开发投资下降了17.2% 。中泰证券指出，地产销售端出现了边际企稳的迹象 ，12月商品房销售额及面积降幅收窄，且二手房交易活跃度持续高于新房
，表明住房需求的形式正在发生变化
。

基建与制造业投资在年末也出现了放缓。华泰证券测算，12月单月固定资产投资降幅扩大 。这主要是受到财政支出节奏的影响 ，数据显示12月财政存款同比增速上升
，显示部分资金结转至2026年使用
。研报认为，广义财政为支持今年经济“开门红 ”留有了资金储备。尽管整体投资承压 ，但设备更新投资逆势增长 。在超长期特别国债的支持下
，2025年设备更新投资增长了11.8%，成为投资端的结构性亮点。

展望2026年 ，市场主流观点认为经济有望迎来“开门红
”
。东吴证券认为
，随着“以旧换新”政策效应的延续
、政府债发行节奏的前置以及“两个五千亿 ”政策的滞后影响释放，一季度经济有望回升。中泰证券则强调 ，未来的关注点在于经济结构的深化转型
，即消费优于投资、科技优于传统制造的趋势将更加明显 。