经历了关税政策 、美债风波和地缘局势的轮番冲击后 ，上半年的金融市场最终较为顺利的落下帷幕 。

美国三大股指在4月前后上演了V型反转
。以标普500为例
，上半年累计上涨5%，而二季度涨幅达到10.6%。不过由于关税战和美债风波一度加速了“卖出美国”或“去美元化 ”的进程 ，因此大量资金流入估值较低且宏观环境更稳定的欧洲和香港市场，恒生指数以及德国基准指数今年的涨幅远超美股 。

对美股来说
，好于预期的经济现状
、下半年的降息预期，以及AI的乐观前景等有望继续形成利好 ，至少可能避免股市在下半年遭遇大级别的回调
，但减税法案（美债市场）的走向或给市场带来考验，而股市对科技巨头的高度依赖也是潜在的风险之一。

美元指数上半年累计下跌10% ，其中二季度下挫7%
。美元的现状反映的不仅是全球经贸格局的转变
，更体现出投资者对美元（资产）的信心，其储备货币地位也面临着重新审视。不过相较于1985年和2001年的两次大幅度长时间的下跌周期 ，目前美元指数的跌幅仍显得较为“温和
” 。展望下半年
，美联储降息预期升高以及特朗普的施压是美元的潜在利空
。值得注意的是，目前美国的政策利率在发达经济体中处于最高水平。

在当前的地缘局势和去美元化进程中 ，黄金成为了替代美元的理想选择
，金价上半年累计上涨26% 。自俄乌战争爆发以来的三年，全球央行一直是黄金的最大买家之一
。根据IMF和欧洲央行等数据显示 ，黄金已经正式超越欧元，成为全球央行第二大储备资产
，市值占比20%。美元仍高居第一但占比从2000年初的70%降至目前的46% 。

金价过去两个月一直处于高位震荡阶段，关税战和地缘局势的降温令多头暂时失去动力 ，但凭借其天然的避险和抗通胀属性
，中长期看涨黄金依然是市场共识
。

货币市场，欧元和瑞郎上半年以12%以上的涨幅领跑G10 ，后者更是刷新10年新高
，英镑紧随其后上涨10%，随着能源和大宗商品价格回暖 ，澳元、纽元等商品货币近期也展现出了积极的上涨势头。展望下半年
，弱势美元或继续对非美货币构成利好 。由于欧洲国家的财政刺激政策正在改善其经济前景，欧元或成最大赢家
。而另一个看点则是美国和日本截然不同的货币政策路径 ，美日关税政策也是不确定因素之一。

美/日近期呈现出震荡收敛形态但走势偏弱 。若跌破当前趋势线的支撑
，恐下探140附近寻求支撑。反弹方向，144.70是初步阻力 ，148.00/50则是更为明显的压力区域
。

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